瑞银下调Q1交付预期 特斯拉(TSLA.US)股价未必受“卖车”影响

瑞银近期发布的卖车研报显示，特斯拉（TSLA.US）预计在2026年第一季度的下调响交付量为34.5万辆，同比增长2%，付预环比下降18%。期特这一预测低于该行之前的斯拉受影36万辆和彭博一致预期的37.1万辆，但更接近买方机构的未必预期，即33万-35万辆。卖车尽管实际交付数据可能略低于这个预测，下调响季末交付冲刺的付预可能性仍存在。瑞银同时预测，期特一季度的斯拉受影储能部署量为15.1吉瓦时，同比增长45%，未必环比增长6%。卖车特斯拉将于4月2日公布第一季度交付数据。下调响

交付量对股价的付预影响似乎正在减弱，投资者对特斯拉传统汽车业务的热情明显降低。目前，公司股价主要受到自动驾驶出租车和擎天柱人形机器人等人工智能业务的发展叙事的驱动。市场对泰拉工厂及太阳能业务的关注也开始增加。

因此，特斯拉在新业务方面的进展将更为重要。近期的反馈显示，自动驾驶出租车和擎天柱的更新进展慢于预期，信息披露也显得平淡。在英伟达和Waymo加速推动自动驾驶项目的背景下，市场对特斯拉能够在该领域保持竞争优势的信心正在减弱。

尽管瑞银认为市场情绪对股价的影响仍大于交付量，但特斯拉的现金流主要依赖传统汽车业务，这部分现金流是其增长投资的基础。今年，特斯拉的资本支出预计达到200亿美元。

瑞银对2026年第一季度交付量的预测调整，主要基于几个因素：

美国纯电动汽车市场需求减弱，同时Model S和Model X正在逐步减产，尽管预计未来几个季度仍会有交付。根据汽车数据公司统计，特斯拉在1-2月份的交付量为7.86万辆，同比下降6%，环比下降2%。

特斯拉为Model Y推出72个月0利率贷款，并为新款特斯拉车型提供30天自动驾驶试用服务。此外，Model 3也推出了月租399美元、首付3000美元的租赁方案。

在欧洲市场方面，今年前两个月，欧洲前八大市场的交付量较去年同比下降约4%，但整体需求保持稳定，部分欧洲国家的表现有所提振。德国交付量同比增长32%、法国增长24%，而英国和荷兰则分别暴跌41%和56%。本季度前两个月，各主要国家的交付表现如下：

- 德国：同比增长32%，环比增长42%

- 法国：同比增长24%，环比增长30%

- 英国：同比下降41%，环比下降27%

- 荷兰：同比下降56%，环比下降63%

- 比利时：同比下降8%，环比增长36%

- 西班牙：同比增长73%，环比增长5%

- 意大利：同比增长20%，环比下降2%

- 挪威：同比下降19%，环比下降81%

对于中国市场，由于春节影响，本季度前两个月特斯拉批发量同比增长36%，环比下降14%。批发量更能反映生产情况，包括出口数据。本季度至今，特斯拉出口量同比激增112%，环比增长45%，而不包括出口的本土零售交付量则同比下降6%，环比下降42%。特斯拉也将其超低利率和免息融资方案的有效期延长至2026年3月31日。

瑞银认为，除美、欧、中三大市场外，特斯拉在其他地区的交付量将实现增长。