新股前瞻|市占率第五的第零智能：客户集中度高，在手现金不足0.4亿元

随着AI技术、新股现金政策支持和市场需求的前瞻结合，AI+相关领域已成为未来的市占投资焦点。预计到2025年，率第零智AI智能体将迎来爆发，户集尤其是中度企业级AI智能体的需求将快速增长。作为中国企业级AI智能体解决方案的高手第五大供应商，第零智能正在筹备赴港上市。不足

据官网APP消息，亿元第零智能已向港交所提交上市申请，新股现金民银资本为其独家保荐人。前瞻该公司是市占中国领先的企业AI智能体解决方案提供商，采用AaaS模式交付量化业务成果。率第零智根据弗若斯特沙利文的户集数据，到2024年，中度该公司以3%的市场份额成为中国企业级AI智能体解决方案的第五大供应商。

第零智能的AI智能体解决方案由其专有平台BlackZero驱动，借助该平台，AI智能体能够在特定领域担任决策者并协作交付可量化业务结果。公司在2024年和2025年前九个月的收入分别增长95.6%及54.8%，净利润增长48.6%及63.1%，净利率为18.7%及21.8%。

伴随着AI底层技术的成熟，第零智能抓住了中国企业AI高速发展的机遇，首次推出了在BlackZero平台上针对特定领域的AI智能体解决方案。然而，公司的现金流状况不容乐观，截至2025年9月，现金及现金等价物仅0.37亿元。

行业在未来五年有十倍的增长潜力。根据弗若斯特沙利文的预测，中国企业级AI智能体解决方案市场2024年起步，规模为56亿元，预计到2029年将增长至591亿元，复合年增长率达到60.2%。尽管行业尚处于早期阶段，但政策的支持使得这个领域的发展潜力巨大。

市场竞争尚不激烈。目前，前五大参与者的市场份额合计为44%，其中前三名市场份额相近，分别为13%、11%和10%，而第零智能以3%的份额排名第五。由于行业门槛较高，需要技术和专业知识的积累，先发优势者有望获得更大的市场份额。

第零智能自2020年成立以来，2021年开始开发智能平台和业务系统，随着AI技术的兴起，推出了专有平台BlackZero及多项AI智能体解决方案，包括合同助理、投资助理和品牌助理。

在收入结构上，合同助理是主要收入来源，2023年至2025年前九个月分别贡献89.4%、72.8%和68.3%的收入。投资助理业务有较快增长，收入份额逐步攀升，虽然品牌助理业务在2025年才开始产生收入，但客户数量一直保持增长。截止2025年9月，合同助理和投资助理的客户数量分别为26家和9家。

需要注意的是，公司的客户集中度较高，2023年至2025年前三季度，前五大客户的收入贡献分别为96.9%、94.7%及85.8%。公司对此的解释是由于业务初期选择了明确市场需求的垂直领域，以加速核心技术的商业化。

为增强竞争力，第零智能持续加大研发投入，2025年前九月研发费用提高2.37倍，研发费用率达到8.36%。截至2025年9月，公司有22名研发和技术员工，占总员工的44%。同时，公司在中国注册了21项版权、6个商标和3项专利。

在盈利能力方面，公司毛利率在2023年至2025年前九个月分别为39.0%、35.4%、41.6%。经营现金流显著改善，2025年前九月净流入0.23亿元，而2024年同期为0.02亿元。

总体看，AI大模型技术和政策支持驱动着企业数字化及智能化需求的增长，AI智能体解决方案具备高速成长的潜力。第零智能通过BlackZero平台及其AI解决方案实现了稳定的业绩增长，未来有望在行业红利中获得营收和利润的双重提升。然而，公司市场份额相对较小且客户集中度高，须谨防外部经营风险。尽管如此，AI+领域仍被视为2026年的投资主线，具备较高的投资回报潜力。