海力士ETF期权使用上限再度放宽，市场反应显现“双刃剑”特征

南方东英资产管理有限公司(CSOP Asset Management Ltd.)宣布，双刃剑将其规模达到144亿美元的海力SK海力士杠杆交易所买卖基金(ETF)的期权使用上限提高，以增强管理操作的士E使用上限市场灵活性，应对该韩国芯片巨头股价的期权剧烈波动。该基金旨在实现SK海力士股票单日回报的再度两倍。根据上周的放宽反公告，自本周二起，显现基金可将最多49%的特征资产净值用于期权投资，此前的双刃剑上限为40%，而这一上限在今年5月已从25%上调。海力

南方东英在公告中指出，士E使用上限市场此次调整是期权针对ETF规模持续膨胀和市场波动难以预测的背景下进行的，目的再度是确保基金运营的可持续性和稳定性，并增强获取标的放宽反股票敞口的灵活性。

此次上调显示市场机构对SK海力士股价飙升进行策略调整。显现该股年内累计涨幅超340%，导致多家投行对客户杠杆押注进行限制，以防范大幅回调的风险。该基金主要通过掉期(互换)合约获取SK海力士股票敞口，但随着掉期渠道趋紧，期权逐渐成为替代工具。

自去年10月推出以来，该基金经历了快速扩张，仅在上周，其资产便增加了48亿美元，成为香港上市ETF中资产管理规模最大的产品之一。

分析师Rebecca Sin指出，期权使用比例上升可能加剧基金对SK海力士的跟踪误差。她在上周的报告中提到，跟踪误差的扩大将增加投资者下行风险，市场回调时实际亏损可能超过预期。

面对客户杠杆敞口及股价波动带来的风险，全球各大银行已显著提高与客户新签SK海力士掉期合约的融资利率。据6月10日的基金文件显示，该基金最多可将80%的资产投资于定制化掉期合约。

提高期权使用比例可能推高基金成本。最新公告表明，掉期和期权投资的预期成本占资产净值的比例可能从36%升至最高40%，这些成本最终将影响持有人的净收益。

流动性风险同样不容忽视。南方东英多次提示，若交易对手方无法再向基金提供额外的掉期及期权合约，基金的新份额创设可能会暂停。这将导致其交易价格相对资产净值出现较大溢价或折价，并显著扩大与标的股票目标杠杆回报之间的业绩差距。

SK海力士的快速上涨不仅令半导体板块受到关注，还推动韩国KOSPI指数成为年内全球表现最佳的股指之一。该股在KOSPI中的权重高达28%，其表现对韩国资本市场及全球科技供应链情绪都有重要影响。这一轮上涨主要是由人工智能(AI)存储芯片需求的爆发所驱动，但股价的过快上涨也引起了监管层和金融机构对杠杆交易过热的警惕。

对于香港投资者而言，南方东英的举措反映了热门赛道杠杆产品在牛市中的受欢迎程度，同时也警示了在极端行情下衍生品策略的复杂性与潜在代价。