市场错判？顶级经济学家警告：加息无法根治当前通胀问题

自6月17日美联储召开会议以来，市场华尔街的错判投资策略发生了重大转变，投资者开始大规模押注于美联储将采取更紧缩的顶级当前货币政策。

随着美联储的经济警告加息政策指引显露明显的鹰派态度，通胀数据的无法问题公布进一步放大了政策预期的波动。美国经济分析局在6月25日发布的根治数据显示，5月PCE物价指数同比上涨4.1%，通胀核心PCE涨至3.4%，市场远超2%的错判政策目标，市场普遍预计美联储加息讨论将不断升温。顶级当前

然而，经济警告加息安永帕特农（EY-Parthenon）首席经济学家格雷格·达科（Greg Daco）在CNBC采访中提出了不同的无法问题看法，他认为市场对加息的根治预期是错误的，当前通胀问题的通胀根源在供给端，加息措施难以有效改善现状。市场

达科认为，美联储最理想的策略是保持现状，当前的通胀结构已发生显著变化，加息无法从根本上解决物价上涨的压力。

他指出，现行的货币政策已处于“轻度收紧”阶段，已在压制经济活力。而本轮通胀并非由消费需求过热引起，而是由于供给瓶颈导致，简单提高利率的效果非常有限。

达科指出，能源供应问题和AI资源短缺等供给冲击不在利率调控的范围内，即使加息25至50个基点，也很难有效降低通胀。他直言：“即使通胀水平达到政策目标的两倍，我仍然预期美联储短期内不会加息。”

此外，达科还强调，虽然表面上通胀高企，但美国经济的基本面极为脆弱，居民收入持续面临压力。5月实际税后收入几乎没有增长，居民普遍面临收入缩水的困境。如果美联储再次收紧货币政策，只会进一步压制经济增长，而无法缓解由于供给问题带来的价格上涨。

自2月28日伊朗战事爆发以来，能源成本大幅上涨，影响了全体美国居民，通胀压力由汽油、物流和旅游等领域不断传导。国际能源署3月的报告显示，冲突后基准原油价格暴涨20美元，5月20日AAA数据显示，美国汽油均价升至每加仑4.56美元，比战前上涨了53%。

尽管霍尔木兹海峡恢复通航后能源价格有所回落，但之前的涨价已对居民消费能力造成了不可逆的影响。穆迪的分析师马克·赞迪（Mark Zandi）表示，伊朗冲突使每个普通美国家庭多花了约1000美元。

达科指出，加息手段对于需求拉动型通胀有效，但目前的情况并不属于这种范畴。当居民大量借贷、企业迅速扩招、消费抬高价格时，收紧货币能有效降温需求。而如今，美国的状态完全不同。公平增长研究所的数据表明，5月居民税后实际收入几乎停滞，消费扩张的动力已经消失。

供给瓶颈引发的通胀存在天然的政策局限性：加息只能遏制消费，而无法增加原油供应、拓展电力产能或批量生产芯片。达科用形象的比喻称，这就像道路被障碍物封住，加息只能减速行驶，却无法清除道路上的障碍，核心问题依然存在。

市场预期分歧明显：主流看利率将保持不变，部分投行却加码加息预期

目前市场机构的预期明显分化，主流经济学家认为美联储将长期保持利率不变，而鹰派观点却在不断增加。

据路透6月26日的调查显示，超过70%的经济学家认为美联储将在2026年底前将利率维持在3.50%-3.75%不变。同时，多家外资投行上调了加息预期：

美银预测美联储将在9月、10月和12月各加息25个基点；德意志银行预计9月和12月各加息25个基点；法国巴黎银行和麦格理押注年内加息；高盛的美国首席经济学家大卫·梅里克（David Mericle）则认为年内加息的概率轻微上升，但降息窗口推迟至2027年6月和12月；摩根大通预计到2026年利率将维持不变，2027年9月加息25个基点，认为高利率将长期保持。

国际货币基金组织的首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙（Pierre-Olivier Gourinchas）则提出了另一种观点，他表示美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）调整硬性前瞻指引是合理的，面对频繁变更的通胀结构，固定的政策指引反而会增加风险。