沃什偏爱的通胀指标降至2.3%，但其准确性存疑

达拉斯联储最近公布的偏爱通胀数据表明，其“截尾平均”指标在4月同比下降至2.3%，胀指至较3月的标降2.4%有所回落。该指标是其准确性美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在确认听证会上提到的重要“修剪平均”通胀衡量方式之一，因此被视为支持其“通胀改善”判断的存疑佐证。

然而，偏爱这一数据并未获得广泛认可。胀指至多位政策制定者认为，标降价格压力依然存在，其准确性甚至可能需要加息应对，存疑这与沃什的偏爱观点形成了显著分歧。

指标降温中的胀指至统计偏差

达拉斯联储在发布数据时指出，该指标可能低估了实际通胀水平。标降该行经济学家泰勒·阿特金森（Tyler Atkinson）在数据发布前提到，其准确性“对截尾平均值过于乐观需慎重。存疑”

此指标设计旨在剔除价格波动大的项目，以获得更具代表性的中间值。4月被剔除的极端项目包括汽油、机票和珠宝的价格飙升，以及家禽、家用亚麻和理发价格的下降。

通常因为价格温和或下跌的项目数量多于大幅上涨的项目，统计方法会通过剔除更多高通胀项目来调整结果，使之更接近真实趋势。

然而，当前情况发生了变化。阿特金森指出，过去一年特朗普实施的关税措施导致商品价格普遍上升，改变了价格分布特征。在这样的背景下，该指标通过剔除涨幅最高的31%和跌幅最大的24%项目，可能系统性地低估整体通胀压力。

类似的情况下，疫情后通胀快速上升时，该指标也发出了较温和的信号，但实际通胀情况却明显更为强劲。

与截尾平均指标相比，美联储更依赖的核心个人消费支出（PCE）价格指数显示，截至4月的12个月内，核心PCE同比上涨3.3%，为2023年以来的最高增速。

美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）在周三表示，这一趋势“显然正在向错误方向发展”，凸显出政策层面对通胀路径的担忧。

尽管如此，沃什在上月的听证会上依旧向国会议员指出，他更倾向基于“修剪平均”指标的信号，并对民主党参议员凯瑟琳·科尔特斯·马斯托（Catherine Cortez Masto）表示，通胀“在过去一年中有所改善”。

市场与学界的不同观点

对于沃什所依赖的指标，不少分析人士提出质疑。

渣打银行的分析师史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）和潘丹（Dan Pan）指出：“我们认为截尾平均所显示的反通胀并不可靠。”他们认为，该指标在当前的统计条件下面临偏差问题，并且从历史表现来看，其对未来通胀的预测能力劣于核心PCE。

达拉斯联储目前没有调整指标方法的计划。阿特金森表示，如果由关税导致的价格压力按预期逐步减轻，这一偏差可能会在未来几个月自行缓解。他建议在此之前参考其他通胀指标以获得更全面的判断。

哈佛大学经济学家贾森·弗曼（Jason Furman）也在周四表示，近期温和的通胀信号并非仅来自这一指标，克利夫兰联储的PCE中位数通胀指标最近几个月同样有所回落，尽管其2.8%的水平仍高于达拉斯联储数据。

对于“修剪平均”指标本身，弗曼认为其并非没有合理性，但他同时指出：“令人担忧的是，它是基于事后选定的。”他补充，理想的做法是开展系统研究以改进通胀信号提取方法，并在此基础上形成一致且持续的框架。