中信建投：短期风险偏好改善 继续提示美股科技的配置机会

官网APP获悉，中信置机中信建投发布研报称，建投继续美伊冲突持续，短期的配3月大类资产普遍调整。风险随着冲突第一波高潮过去，偏好进入谈判期和脱敏期，改善短期有反弹机会，提示但应谨慎。美股市场难以重现去年的科技趋势性上涨，仍可能面临下跌风险。中信置机继续看好美股科技的建投继续配置机会。当前科技估值显著压缩，短期的配相对大盘的风险估值溢价几乎消失，但EPS预期持续上修，偏好一旦后续财报超预期，改善可能引发强劲催化。如美股再次下跌，建议增持。

中信建投主要观点如下：

一、3月大类资产回顾

冲突持续，双方均未能在战场上占据主导，霍尔木兹海峡封锁导致经济担忧加剧，预期的降息被逆转，特朗普言论对市场产生负面影响。全球资产遭遇冲击，美股和美债受滞胀风险牵制，商品在经历极端行情后开始去杠杆，仅油价(受供给冲击)和美元(避险需求)获得支撑。

二、4月大类资产展望

1、整体走势

随着冲突高潮过去，进入谈判期和脱敏期，短期反弹可期，但不应过于乐观，难以重现去年的上涨趋势，仍可能面临调整。

(1) 从市场点位看，此次美伊冲突后资产跌幅低于去年关税影响，当前美股、美债、商品价格接近半年中性水平，市场经历压力释放，上行空间或有限。

(2) 从基本面来看，核心矛盾仍待解决：通胀程度、联储是否降息、油价能否回归冲突前水平（当前依然在90高位）、AI资本开支及营收、私人信贷风险、财政赤字问题等。

(3) 自冲突以来，市场依然基于特朗普的TACO定价。促使特朗普妥协的负反馈主要来自金融市场的恶化，其他国家介入调停的负面影响则源于油价上升。然而，目前美股和美债跌幅有限，油价水平也未达到俄乌冲突后的高度，尚难判断是否能促使特朗普妥协，谈判完成前可能还需一轮美股大跌或油价大涨。

2、机会提示

继续看好美股科技的配置机会。当前科技行业估值明显下降，相对大盘的估值溢价几近消失，EPS预期持续向上修正，如果后续财报表现出色，可能带来强劲催化。若美股再现下跌，建议积极增持。

风险提示：

美国通胀超预期上行和经济增长超预期，可能导致美联储更加紧缩货币政策，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，同时可能引发商业银行破产危机和新兴市场货币、债务危机。如果美国经济衰退超预期，可能导致金融市场流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机升级，欧元区经济深度衰退，全球市场动荡，外需萎缩，政策面临两难局面。全球地缘风险上升，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输等不可控因素增多，逆全球化深化，供应链持续受损，资源争夺加剧。