中泰证券：科技扩散而非蓝筹切换

官网APP获悉，中泰证券中泰证券发布研报指出，科技扩散目前市场正处于重要IPO上市的而非关键窗口期。长鑫科技上市前市场或将面临更大波动，蓝筹呈现“上有顶下有底”的切换特征。未来一段时间，中泰证券科技领域仍将是科技扩散市场的主要趋势，风格不会发生系统性切换，而非但科技行情可能会逐步扩散。蓝筹关注点包括存储与半导体设备、切换海外算力链等科技领域，中泰证券以及新能源、科技扩散机器人、而非创新药和券商等非科技方向。蓝筹

中泰证券主要观点如下：

一、切换本周市场风格出现反转，AI板块面临止盈压力

本周由于国内外事件影响，市场出现极度分化。国内方面，6月官方制造业PMI回升至50.3%，超出市场预期，新订单和新出口订单恢复扩张。行业层面，医药生物、美容护理和汽车表现强劲；而通信、建筑材料和电子则回调。近期上涨股集中在医药板块，因受政策和估值的双重刺激强势反弹；低位消费与周期板块也有所修复。值得注意的是，通讯和电子的下跌与Meta关于算力的消息引发的全球算力过剩担忧有关。

二、科技扩散而非蓝筹切换

当前市场正值重要IPO上市的关键窗口，长鑫科技上市前市场预计会有更大波动，可能呈现“上有顶下有底”的状态。接下来一段时间，科技或将继续主导市场，风格不会系统性切换，但科技行情将逐渐扩散。

从宏观政策来看，当前政策将继续强调执行，而不是扩张。6月30日《求是》杂志重发的总书记文章强调了坚持既定工作的必要性，这进一步表明了政策执行的重点在存量，而非增量刺激。

长鑫科技的上市将是下半年资本市场的关键事件之一。预计在上市前后，市场将保持高波动状态，要求IPO估值适中，市场热度控制在合理范围，以免出现“上市即最高点”。在市场韧性保障的情况下，上市后板块有望迎来阶段性催化，但在此之前，空头与多头的博弈将趋于加剧。

关于市场对“AI行情是否面临风格切换”的讨论，我们认为不会出现系统性的风格切换，科技扩散正在进行，并有望持续下去。首先，AI与非AI的分化源于产业与经济结构，数据上看高科技出口持续增长，而传统出口增速不足。从工业增加值来看，当前经济显现K型分化，高端制造业增速远超传统制造业，且二线、三线城市的租金整体呈现下滑，反映出居民可支配收入受到压制。整体经济的“平均数”已不足以反映微观实际，导致A股市场出现AI与非AI的分化。

其次，这种资源配置格局受到两大深层次力量的驱动，并将持续：一是大国博弈深入，各主要经济体已将科技制造作为国家战略核心，资源布局不会因短期波动而改变；二是AI对劳动力的替代效应在经济数据中逐渐显现，从辅助工具变成了结构性冲击。AI与非AI的基本面差异实质上是在经济转型时期“新旧动能转换”的反映。

总体来看，在长鑫科技上市前，市场将在“稳增长托底”与“科技虹吸”之间进行博弈，整体指数维持震荡，科技主线内部扩散与非科技方向的恢复并行推进。后续有望向更多方向拓展，创新药、电力设备、新能源以及机器人领域可能仍具投资机会。

三、投资建议

未来一周市场风格可能继续分化，科技仍然是主要投资线索，价值风格短期内难以逆转，科技热点可能持续轮动。

1. 科技方向关注：存储与半导体设备、海外算力链。

2. 非科技方向：新能源、机器人、创新药、券商。

风险提示：全球流动性可能超出预期收紧，市场博弈复杂性超出预期，政策变动节奏亦可能出现复杂性等因素。