加息过度忧虑？小摩：油价与债券收益率或将回落

摩根大通策略团队认为，加息市场对央行加息的过度预期被高估，尤其是忧虑油在当前能源冲击的背景下，投资者的小摩预期明显放大。这为消费必需品和公用事业等低波动板块的债券反弹提供了机会。

对伊朗局势的收益担忧是推动此预期的重要因素。一些市场参与者担心，率或落能源价格上涨可能会导致2022年俄乌冲突后的加息加息周期重演。目前的过度市场定价显示，美联储可能在2027年3月前加息一次，忧虑油而欧洲央行预计在2026年内加息两次。小摩

然而，债券由米斯拉夫·马泰伊卡（Mislav Matejka）团队指出，收益当前的率或落宏观环境与那时有本质区别。

在最新的加息报告中，该团队认为冲突各方最终会寻求缓和，并预计油价和债券收益率将在未来6到12个月内逐步回落。同时，摩根大通对企业盈利前景持乐观态度，认为下半年出现滞胀并非主流趋势。

基本面显示，美国的就业和薪资增长预期正在下降，这遏制了“工资—物价”相互推升的通胀机制。基于此，摩根大通认为滞胀风险难以形成持续压力。

在人工智能驱动的最新股市上涨中，低波动风格资产表现不佳。根据高盛的数据，美国周期股相对防御股的指数已降至18年来的低位。

此外，全球债券收益率上升也使得通常被视为“类债资产”的板块吸引力下降，导致其在过去几个月持续承压。

马泰伊卡指出，近期欧美低波动个股表现疲软，主要受到债市波动的影响。不论未来利率继续上升还是回落，这类资产依然具备配置价值，涵盖消费必需品、公用事业、保险以及部分工业板块。

摩根大通进一步分析了在不同利率情景下的表现路径：如果10年期美债收益率接近5%，低波动板块有望打破与利率的负相关关系，在之前的超跌基础上实现相对修复；若收益率回落，这类资产可能重新表现强势，类似的行情在伊朗冲突爆发前已经出现。

摩根士丹利策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）也表达了类似看法。他认为，一旦油价与收益率回落，当前由科技股主导的市场结构可能会被打破，资金将流向更广泛的板块。

威尔逊强调，只要企业盈利改善的趋势延续，即使利率上升，只要其反映的是经济增长动能而不是央行政策趋向强硬，股市整体仍具备承受能力。