荷兰国际集团：日元汇率干预，关键在于美国财政部是否合作

本周，荷兰汇率由于国际油价上涨和日本央行加息态度模糊，国际干预关键国财加上美联储的集团议息会议显现鹰派姿态，汇率突破了160的日元关口。日本财务大臣已暗示外汇市场的于美干预行动可能即将实施。然而，政部作分析人士指出，否合除非美国财政部也参与联合干预，荷兰汇率单靠日本的国际干预关键国财行动难以使汇率长期走低。

在当前市场环境下，集团即便日本央行行动，日元可能也只能将汇率压制在162至165区间，于美而决定性的政部作因素在于美国财政部是否会参与。

在亚洲交易时段，否合汇率一度升至160.70，荷兰汇率随后因日本财务大臣片山皋月的言论发生大幅回落。片山皋月称，已接近采取果断措施的时机，市场普遍解读为日元干预即将来临。

此外，片山皋月表示，即使在假期期间也会密切关注市场动向，提醒投资者在五一长假期间不要做空日元。日本央行曾在节假日进行过干预的先例。

市场对此非常警惕，因为每当日本央行出手干预时，通常会进行大规模的美元抛售。例如，2024年日本央行的单日干预规模达350亿美元，整个夏季的干预行动规模接近1000亿美元，效果显著。投资者当时大量做空日元，而日本监管机构精准判断了美联储的降息周期。

有效的汇市干预必须与货币政策保持一致。目前情况与2024年截然不同：投机者的日元空头仓位远低于当年，而全球央行面临因能源价格上涨而陷入两难局面的困境，美联储的后续利率路径不确定性大幅上升。

(美元/日元日图 来源：)

我们的基本判断是：在现阶段，日本央行单独进行汇市干预，最多只能将汇率压制在162–165区间，难以扭转日元贬值的趋势。

国际油价高位运行，日本实际利率处于深度负值，再加上市场对美元的避险需求强烈，仅靠日本的力量难以推动汇率持续下行。

目前最大的变数在于美国财政部是否加入联合干预。今年1月底曾有异常动向：美联储在纽约尾盘时段突然询问报价，这通常被视为干预的信号。美联储确认此举是受财政部委托，但财政部随后表示并未实际抛售外汇。

可以肯定的是，美日联合干预的影响力远大于日本的单独行动。如果联手干预，表示美方认可日元贬值不合理，同时也意味着美国可能认为美元汇率已过强，这与斯蒂芬·米兰在海湖庄园报告中的观点形成呼应。

需要说明的是，如果美方干预，其主导为美国财政部，而非美联储。美联储通常出于系统性风险考虑进行干预，但当前市场并不存在这种情况。

值得一提的是，去年10月美国财政部已参与干预，通过汇率稳定基金向阿根廷提供支援。因此，美国财政部的干预更多是主动的外汇政策，而非被动应对。

本周末，日本发出干预信号，促使汇率短期下行。如果日本正式进行干预，规模大概率不小，极端情况下可能将汇率短暂打压至157.50附近。然而，若仅为日本单边干预，并且国际油价维持高位，在持续弱势的基本面下，汇率将很快回升至161–162区间。

如果美国财政部参与联合干预，美元的整体政策格局可能会迎来深层次调整，可能下探至155附近，并在后续维持弱势走势。